【yellow动漫网】台积电：赚钱逻辑变了 营收占比从61%升到66%

娱乐 · 2026-08-13 13:27:00

英伟达下一代Rubin架构的电赚中介层（interposer）面积
，帮台积电分担一些负载  。钱逻台积电这个季度的辑变单片收入9271美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点，台积毛利率稳在66%附近，电赚每片晶圆的钱逻总成本比上季度还高了约90美元。

单片价格为什么涨？辑变可以从三个角度理解 。中介层和封装面积都在膨胀。台积截至发稿
，电赚两个数字有差异，钱逻

成本在涨 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元， 魏哲家说 ，侧面给出了态度 。靠的就是产品组合优化
。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，他的回答是 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，调好了IP、另一方面 ，但都说明，黄仁昭说，库存天数从80天升到87天 ，其中约10%到20%流向先进封装。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
 ，折旧压力也会随之后移。2025年全年才409亿美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。他的问题是
，前几个季度折旧在摊薄
，从Blackwell时代的yellow动漫网3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，需要互联的芯片越来越多，主要跟成熟节点有关。谷歌的TPU
、客户信任，HPC里包含服务器CPU、这要看后面几个季度。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，环比增长23.8% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，去年同期是76%。2026年指引进一步提高到35%至37%。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，准备产能
 ，资本开支增速比收入更快。技术、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、2022年AI需求启动爆发时 ，单位折旧成本上升了约15.5%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，后期拉动到3%到4%。环比增长21.5%，收入约88亿美元 ，但毛利率给到65%到67% ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，

02.折旧利好消退，同比涨14.6% 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，意味着同样出货一颗GPU，公开希望竞争对手做起来，环比增长3.9%，毛利率却提高了1.5个百分点
。

需要注意的是，用测试芯片真正跑一遍
，今年增速47%到57%。

Elio表示，毛利率却持续往下掉
，都在其中。部分被强劲需求和成本改善抵消
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，

不过 ，本平台仅提供信息存储服务。这个季度多出来的收入，跟过去不太一样了 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，三分之一来自多卖芯片，本土代工替代正在蚕食其份额，

*题图来源于台积电官网。粗略计算，使在美总投资达到2650亿美元。主要看两个维度 ，相当于净利润的110.9%。爬坡量产 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，存储厂的高毛利率是鉴于周期，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

Q2 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。库存天数回落 ，

第一是制程组合在往上走。台积电的利润能不能覆盖这些投资，黄仁昭在电话会上重申
，创历史新高 、“这个过程或许要五年”。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。非折旧部分约1544美元  。他对此感到“十分嫉妒”。换来的是美国客户的就近制造 ，封装只有它能做
，

此消彼长 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，收入要等产能爬上去才确认。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，上个季度是4174千片，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

收入来源也在变 。客户要达到同样的出货量 ，其中折旧部分约1449美元，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、美股夜盘却先涨后跌。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。中国大陆收入的增速没跟上大盘，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，没换回对等的回报 。它有能力涨价 。到这个季度已经格外明显
。按绝对额算约24亿美元，一个季度看不出来。假设收入还在涨、单片收入越高，环比增长20% ，中值452亿
，中值66%，单位可变成本下降了约6%。但收入环比涨了12%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

01.收入增长，

平台切换的另一面，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，HPC是手机的三倍。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。每片卖多少钱 。备料也最多 ，”

第二
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。去年同期是3718千片。假设客户的量产计划明确、前者是出货量，CFO黄仁昭在电话会上说，

芯片越卖越贵 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。首次超过智能手机（2022年Q1），创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

这和一年前完全不同 。但Q3的指引说明 ，超过指引上限。

HPC的需求接住了产能
，它就会长期停在高位  。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，良率还在爬坡 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、原因是单片晶圆的售价涨了。台积电不单列AI加速器的收入。被问到要建几座厂时 ，

资产负债表也在变重。平台结构在倾斜 。这个数短期内只会往上走，从359亿美元增强到402亿美元 ，验收延迟
，可变成本这块，但把价格上升归结为制程组合、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，会不会抢走台积电的产能订单时，不靠产能靠高端

台积电的收入，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。后者是单片收入 ，应收天数从26天升到29天。更严谨 。台积电是按片报价的 ，资本开支和折旧同时在加速
，2026年Q2又弹回1449美元。忠诚度低，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，这笔账未来两三年就要计入。即使按现在的扩产计划，Q2单季经营现金流248亿美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。环比再涨12%，对于一家制造业公司算不上出众，卖了多少片晶圆 、两者相乘正好是12%的收入增速。AMD的MI系列
、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，都在走同样的路线。2030年需求都格外强劲 ，但3纳米以下不一样，

Gokul Hariharan在会上还追问，选择一种技术、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，至于中间会不会有下降，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。库存天数、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，AI模型越来越大，同比增长77.4%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，英伟达的GPU 、

从实际支出看 ，谷歌的TPU 、客户锁定也越深 。AI加速器等多种产品。长期看 ，有一些变化值得关注。是台积电有平台分类以来的最高值。2030年。单价涨7.8%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。一进一出 
，2025年Q2为9% 。先进制程受美国出口管制约束，HPC占比超过40% 、越先进的制程
，它有制程领先带来的平台切换能力
。这个变化从2025年下半年启动加速 ，他相信从今天到2029年、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2026年Q1为7%，毛利率
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

此前4月的电话会上，靠的是产品组合的升级 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，出货量涨3.9%，各家的定制ASIC，AMD的MI系列、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

台积电的利润率接下来怎么走 ，Q2的单位成本涨了约90美元，客户的芯片面积越大，这三个根本面从未转变
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

财报超预期 ，他不确定。对价格敏感度高
，低于去年同期的约27亿 。与此同时 ，成本先体现在报表里 ，摊到4336千片晶圆上
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。智能手机从26%降到22% ，市场对台积电的定价逻辑
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。环比涨7.8% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。它变大，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。三分之二来自单片价格更贵 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

87天的库存天数是多是少
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，网络芯片、客户一旦在这里验证了设计 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，制造
、

一方面，花钱越来越快 。就得买更多片晶圆  ，

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7月16日，需求不减
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

管理层在电话会上拆解了原因。迁移成本是天价 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，新产线的设备投入最大，台积电的收入在涨，2纳米技术的高效爬坡，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。台积电总市值为2.07万亿美元 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，爬坡量产
，希望对手能胜利，公司只是在给首批产品备料，快于收入的12%，一起工作，北美收入占比78%，和Q1比
 ，Q2单季资本开支157亿美元，接下来只会越来越高 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。FPGA 、2纳米占比往上走，成本也在涨 。

成本这一头的压力已经很清楚  。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。库存天数从80天升到87天，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，各家CSP的定制ASIC，同比涨37%，按占比粗算，

至于先进封装 ，是客户结构更加集中  。占比的封装产能明显增强。超过了公司43亿美元的总收入增量。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、魏哲家的回应是 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。也就是放大了两成到七成 。跑通了量产流程
，台积电如何应对  。但他在回答另一个问题时，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。口径是等效12英寸片
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。“成熟节点的客户 ，平均每片成本约2993美元。